有色金屬行業:銅供需兩弱短期有反彈需求,原鋁供需結構逐步改善
上證綜指本周上漲1.92%到2881.97,有色板塊本周上漲5.23%,跑贏大盤3.31個百分點。受到到稀土磁材板塊和黃金板塊的拉動,本周一級行業中有色金屬(申萬)板塊漲幅最大。有色板塊中,子版塊表現最好的是鎢(申萬)板塊,上漲16.30%,跑贏有色板塊11.07個百分點;子版塊表現最差的是非金屬新材料(申萬)板塊,上漲1.29%,跑輸有色板塊3.94個百分點。商品方面,本周有色商品價格穩定,銅價在連續回調后出現反彈。市場普遍認為當前銅價下跌空間不大,短期有反彈需求。電解鋁產量持續低于預期,復產投產進度緩慢,鋁行業供需結構正在發生變化,可關注相關投資機會。 礦產銅增速下降,消費端數據不佳,供需雙弱狀態下,電解銅庫存維持低位,廢銅或將打破僵局。2019年銅礦、廢銅的縮減導致供給緊張,但是近期宏觀預期轉弱,消費數據顯示的周期向下趨勢導致悲觀預期反應在銅價上,價格回調明顯。上游方面,2019年的長單TC/RC從年初80.8美元/噸到5月底降至62.5美元接近行業現金成本。但是現階段TC下降并沒有導致冶煉廠被動停產,硫酸目前的售價出現下滑,部分地區開始低于其貯存成本。電解銅冶煉20-50%產能來自于民營企業,所以未來調節的的幅度可能會比較大,若情況持續,可能在四季度影響冶煉廠產量。上半年交易所庫存下降迅速,使得整體庫存保持低位。2019年內新增產能預計產出均在6月份以后,預計全年產量928萬噸,增速為6.3%,短期來看下半年供應壓力不小,需要依靠冶煉廠停產和廢銅減少來緩解。7月1日頒發廢六類進口許可證,目前沒有任何企業拿到許可證的消息,雖然1-4月廢銅進口量同比增速為正,但主要是因為很多企業趕進口廢銅,部分公司反映許可量可能會比去年打7-7.5折。海外廢銅拆解能力不高,并且馬來西亞環保也趨于嚴格,廢銅供應減少,精廢價差下降,對精銅的價格有支撐作用。從消費的角度來看,上半年電網投資雖然有批項目但是仍然受到資金的制約,投資完成額不及預期。2019年地產竣工增速一直沒有提速,低壓電纜銷售較差,銅板帶也出現下行。家電出口及內銷增速出現下滑,并且空調目前有高庫存,所以后期會對銅管開工率產生影響,預計空調在Q3以前沒有明顯好轉。汽車消費令人擔憂,全年增速出現負增長,新能源汽車拉動有限。精煉銅預計2019年消費增速在2%左右。
