一、鐵礦石價格在中國鋼鐵行業需求旺盛的刺激下仍然堅挺  

      在中國鋼鐵生產中，由鐵礦石為原料的煉鐵-煉鋼長流程生產工藝占據了絕對的主導地位，2019年中國9.96億噸粗鋼中超過90%的產量由長流程生產工藝貢獻。2020年一季度，在新冠肺炎疫情影響下中國鋼鐵工業依然取得2億噸的生鐵產量，按此產量推算，全年生鐵產量仍將超過8億噸。  

      中國生鐵高產量支撐了以鐵礦石為代表的鋼鐵原料需求，也支持了進口鐵礦石。一季度，我國鐵礦石累計進口量達26273.2萬噸，累計進口金額1657.4億元人民幣，計算的平均進口單價為631元/噸（約合90.5美元/噸），累計數量和金額分別同比上升了1.3%和11.7%，季度平均進口價格也同比上升10.2%。一季度我國累計進口的鐵礦石折合生鐵1.64億噸，占當季全國生鐵產量的82%以上。  

      3月份，我國進口鐵礦石8591.3萬噸。自2015年以來，中國平均月進口鐵礦石始終保持在8000萬噸以上的高水平。  

      一季度，在中國鋼鐵工業高產量帶動下，港口鐵礦石現貨價格，在期貨市場瘋狂炒作的掩護下，毅然擺脫了新冠肺炎疫情全球蔓延的“困難”，一路走出超越所有大宗商品的行情。根據中國鐵礦石價格指數數據顯示，截至4月17日，2020年中國進口鐵礦石平均價格為87.6美元/噸；進口礦港口現貨均價712元/噸，國產礦均價706元/噸。  

      二、鐵礦石價格定價機制和國內資源自然稟賦原因決定了鐵礦石后期價格仍將堅挺  

      從國產礦（原礦）產量上看，由于我國鐵礦資源自然稟賦差，原礦品位逐年降低，成品礦選礦比增加，加上礦山企業稅賦壓力較大、環保成本較高，國內礦山企業供給能力十分有限，國產礦大幅增產幾無可能。對國內鋼鐵企業來說，國內鐵礦石資源保障能力非常不足，自2011年以來，中國對進口鐵礦石已形成高度依賴。  

      從定價機制上看，普氏價格作為海外礦業巨頭選定的、在產生之日起就被作為對抗中國旺盛需求的工具，自2019年初以來15個月時間內的運行，充分顯示了其對市場價格的操控作用。根據監測數據顯示，2019年以來，在與中鋼協發布的鐵礦石價格的對比中，普氏價格始終扮演著“領漲抗跌”的角色。這與普氏價格的定價原則和機理不無關系。尤其是2020年2月3日以來的價格走勢，更顯示出普氏價格在中國鐵礦石價格出現連續下降時托底抗跌的影響力。  

      中國作為全球最大的鐵礦石使用方，在原料價格方面毫無市場價格話語權。  

      同時值得關注的是：隨著我國金融市場的不斷開放，金融投資者對中國市場的微小變化進行人為曲解后的誤解誤讀，會被價格操縱者所利用，成為推高商品價格的工具。數據顯示：2019年中國鐵礦石期貨累計成交量約為2.75億手，折合現貨鐵礦石275億噸，是當年鐵礦石產量21.32億噸的近13倍。按2019年初公布的境外投資者占比5%來說，2019年境外投資者鐵礦石成交量13億～14億噸，相當于中國全年進口鐵礦石總量的130%以上。  

      以上客觀數據顯示了普氏價格在中國金融市場的協助下如何操縱鐵礦石價格的基本途徑。從自2018年10月以來的期貨主力合約與進口礦現貨價格的對比看，期貨價格始終托舉進口礦現貨價格運行的態勢充分印證了這一判斷。  

      在沒有新的鐵礦石定價機制出現的情況下，中國巨大需求刺激下，進口礦價格長期緩慢向上的趨勢很難改變。  

      三、港口進口鐵礦石庫存繼續發揮國內鋼企隨行就市采購的“緩沖池”作用  

      截至4月17日，中國主要港口鐵礦石庫存約1.16億噸，自春節后鋼材市場開市以來已連續11周下降。港口超億噸的鐵礦石庫存自2019年以來，在進口礦價格瘋狂上行之時，很好地承擔了“緩沖池”的作用，有效平抑了國內鋼鐵企業對進口礦價格上漲引發的市場恐慌，改變了中國鋼廠傳統的集中采購、補庫的操作行為，也避免之前因鋼廠集中采購帶來一時間的資源錯配，一定程度上緩解了鐵礦石價格異常變動對國內鋼廠的沖擊。  

      四、短期多因素影響下的礦價或劇烈波動，長時間內中國對鐵礦石需求仍將旺盛  

      隨著中國粗鋼產量進入峰值區，預計2020-2025年中國產量均將在8.8億～10億噸的平臺區持續震蕩，按0.81:1的鐵鋼比計算，預計未來5年中國的生鐵產量或在7.1億～8.1億噸，需要鐵礦石11.4億～13億噸。考慮到國產礦產量逐年呈下滑態勢以及國內每年約1000萬噸的社會廢鋼增量產出等因素的影響，預計需要進口鐵礦石9億～10.5億噸。  

      鐵礦石的“優異”表現激勵海外鐵礦石生產商增產意愿明顯。預計2020年新增供給量至少在6000萬噸以上。新冠肺炎疫情影響的供給減量在不考慮極端悲觀情況出現的例外下，全球鐵礦石供應量仍將充足，中國2020年的鐵礦石供需平衡應處于相對較為寬松的狀態。  

      目前看，新冠肺炎疫情給全球經濟帶來巨大沖擊，大宗商品市場受影響而下行已成為必然。疫情也成為了影響鐵礦石短期市場價格的最大因素。目前從各國央行大力救市的做法和各國經濟的反應看，樂觀看疫情最快在5月中旬得到控制，之后進入緩慢恢復期，預計全球經濟將于三季度后逐漸向上運行。從時間維度上看，今年全球大宗商品市場乃至整體經濟形勢將呈現劇烈波動態勢，原料價格高企下的中國鋼鐵工業未來形勢不容樂觀。  

      綜上分析，在鋼鐵生產“熱”情高漲的情況下，鐵礦石價格下行空間不大，二季度大幅震蕩的行情或將展開，進口礦以78美元/噸為底，再次沖擊90美元/噸，甚至更高價格的可能性較大。